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基建投资“开源”,促进地方融资改革
[ 时间:2012-11-29 作者:建科 ]

跟着发改委对又一轮大规模基建投资项目的审批,以及在“稳增长”目标下,各地政府纷纷抛出“促投资”计划。此外,统计数据显示,截至9月24日,今年地方政府债券招标已有十六期(包括地方自主发行与财政部代办代理发行),累计发行金额2473亿元,已经超过去年全年1781.6亿元的额度。可见,政府投资的资金缺口还很大,钱从哪里来是个不得不考虑的题目。


据报道,此次审批的项目,近6成资金需要依赖银行贷款和其他融资渠道筹集。但在当前银行贷款收紧的情况下,地方政府只能把债券、信托产品作为主要融资方式。另外,因为目前中国缺乏为基建作长期债务融资的工具,普遍存在“短债长投”现象,这无疑增加了活动性风险,为地方债务危机埋下了隐患。因此,在现实压力下,我们更应该推进地方融资改革,为基建投资“开源”。


短期内,基建资金来源可以主要依赖以上几个方面。但从长期看,推行地方融资改革,才能为大规模基建投资“开源”。建立规范的地方公债轨制,在有限制的前提下授权地方政府发行债券,将是中国公债轨制改革的方向。


除此之外,还有良多其他的改革建议。如央行行长周小川提出的关于“地方债属地化”观点,近期受到了广泛关注。对此,笔者以为,这是个好想法主意,但目前还很难落地。详细实施之前,需具备如下几个前提:第一,地方政府在严格的会计轨制约束下,还需具有完善、透明的资产负债表;第二,信息要对称,地方政府的人均债务率、债务余额和收入与债务比等枢纽信息,要对当地居民完全表露;第三,当地居民具备介入政府负债投资项目决议计划的权利;第四,要建立监管服务机构,进步当地居民信息甄别能力和风险规制的能力。


总之,在地方融资改革的实践中,应规范、科学地改进融资计算方式及程序,将项目做成尺度投资品,并以此来吸引资金,还要解决监管过程中泛起的门槛题目。长期以来,我国的基建投资主要依赖政府财政、土地融资和银行贷款,投资主体一元化,社会资本介入程度很低。未来,应利用信托、证券、投资公司等多种形式,让更多的社会资本介入基础举措措施建设,使其融资模式市场化。另外,在引入社会化资本的过程中,还要打破垄断,破除“玻璃门”、“弹簧门”,以减轻地方政府自身举债的压力和还债风险。



我国城市轨道和市政建设项目目前主要由地方城投公司负责建设,并没有中心预算内资金支持。所以,地方大规模投资项目建设资金将主要来自于银行贷款、地方融资平台以及未来轨道沿线的房地产项目开发。


一一来看,在银行贷款方面,目前贸易银行信贷结构也呈现“短多长少”的状况。今年前7个月,银行新增对公中长期贷款1.14万亿元,占同期总新增贷款比例为21.2%,远低于去年同期的32.8%。固然8月的状况略有改善,但起色不大。另外,截至6月末,我国银行业不良贷款余额为4564亿元,中行、工行、建行的贷存比都已经高于过去五年的均匀水平。


此外,即使银行愿意贷款,也很可能会由于无钱可贷而“力不从心”。在这种情况下,银行对地方政府相关项目放贷已非常谨严。而且,银行还要不断进步贷款质量,并对前期不良贷款追加确认,这些都会增加银行的“惜贷”情绪,严峻制约银行介入基建扩张的意愿和能力。


银行贷款收紧后,良多地方融资平台开始和信托、委托贷款、理财产品等非信贷融资紧密结合。近期债券融资有所放宽,城投债发行也在加快。但城投债目前已经被银监会的相关要求严格管控,地方能够发债的融资平台数目十分有限。


在此情况下,以城投公司为代表的平台,以基建类信托的形式为地方大量融资。但其风险主要取决于背后地方政府的财政实力。此外,受托公司是否有担保或典质等征信措施也需要慎重考虑,其最大的风险在于地方财政实力不济,无法及时兑付本金及其收益,这就是基建类项目的延期风险。


保险金也是资金来源之一,保险金通过与投资基金、债券等金融工具的结合,也可以实现多元融资。


最后,发改委也在酝酿针对城铁、城际轨道交通等项目的基础举措措施私募债券,还将在企业债申报上对城市基建类公司债简化程序,加快审核。另外,因为养老金与基建投资的周期最为契合,如时机成熟应试点以商定储蓄为主要手段,使之成为长期债券,并投入到市场中。

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